出頭天

2010/05/26 13:56 康和證券

一詮q1合併營收為13.65億元，qoq +10.3%，因tv用導線架良率提升，毛利率為23.2%，營業利益1.78億元，qoq +44.7%，業外方面中國廠因部分報廢品無法認列，加上提前提列未分配盈餘10%的稅賦，稅後eps僅0.57元，低於預期。

q1營收比重上，傳統導線架(lamp+光耦合營收比重為29.5%、smd導線架佔53%、lcd反射罩佔14.7%，其他(背板、手機馬達等佔2.8%。

對於q2的看法：4月合併營收5.6億元，mom +9.84%，創歷史新高，未來營收仍逐月往上，預估6月可達6億元以上，整體q2營收預估為17.33億元，qoq +27%，毛利率因tv導線架良率持續提升，預估為24.5%，加上稅率回復正常，預估稅後eps為1.03元。

smd導線架目前仍為能見度最高之產品線，目前產能利用率接近滿載。產能方面，目前smd月產能為1300kk，q2底擴至1500kk，q3則達1750kk，未來可能進一步擴充至2000kk(需視當時訂單裝況而定，至於lamp方面，目前為1800kk，雖然目前未達滿載，但公司仍將進行擴產，目標客戶為中國當地封裝廠，預估q3達2000kk。

今年主要成長動力為led tv用的導線架，一詮與客戶(台系韓系皆有共同開發，已於去年10月開始小量出貨，初期因良率低，影響毛利率，因近期良率已大幅改善，預估僅略低於其他smd導線架。目前tv用導線架受限於模具產能不足，佔整體營收約10%，因6月份有新模具開出且有新增客戶，預估營收比重自q3將大幅增加，受惠於led tv導線架強勁需求，預估q3整體營收qoq約有16.6%的水準，毛利率亦將近一步提升，單季稅後eps為1.46元。

投資建議上，預估一詮今年營收為71.25億元，yoy +60.3%，毛利率預估為25.4%，稅後eps 預估為4.53元，目前p/e約10.5x，建議逢低買進，目標價58.9元(13x p/e。